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穷查理:股神巴菲特背后的男人

2016.09.22

  2008年,有一个人曾三次打电话给巴菲特,让他投资比亚迪。一开始那人说,你不投资就会错过第二个亨利福特,巴菲特按兵不动;第二次,那人又说,你再不投资,就会错过第二个爱迪生,巴菲特依然不为所动;第三次,那人告诉巴菲特,再不投资就会错过第二个比尔盖茨。这一次,巴菲特终于被说动了,投资2.32亿美元,购买了比亚迪10%的股权。


  现在,这些股票价值24.7亿美元,涨了十倍。这个给巴菲特打电话的人,叫查理芒格,是巴菲特40多年的黄金搭档,被巴菲特成为是“幕后智囊”和“最后的秘密武器”。巴菲特评价是芒格让他从猩猩进化成了人类,拓展了他的视野,并一再表示,如果没有芒格,他赚不了这么多的钱。那么,查理芒格对于巴菲特来讲,究竟有多重要?他的投资哲学,又是怎样影响巴菲特的呢?我们今天就一起聊一聊,巴菲特背后的男人——查理芒格。


  查理在1924年出生在美国奥马哈,和巴菲特是老乡,1948年从哈佛法学院毕业,成为一名律师,在从业过程中,芒格并不满足于只赚取律师费,还想有更多收入,于是他开始投资股市,此外,他还投资房地产业务,短短三年就获利140万美元。许多朋友调侃他不该做律师而该去做商人。其实,查理也早有退出律所,开一个投资公司的打算,这个时候,他遇到了改变自己一生命运的人--沃伦巴菲特。


  1959年,35岁的查理在一次朋友的家庭聚会上,遇到了29岁的巴菲特,俩人一见如故,聊的非常投机。而这也奠定了两人最终会走在一起。


  此后,巴菲特和芒格尽管分别掌管着自己的投资公司,但这并不妨碍两人互相交流投资心得,甚至有时候还会商量着共同投资同一家公司,这证明他们两人不仅是非常要好的朋友互相分享投资果实,也证明他俩的眼光和投资风格也很接近,这就好像我们在散户大厅里常见的一幕,老张看上一只股票,然后劝自己的朋友老李赶紧买,老李一看,这股票确实不错,买了真就赚钱,然后明天老李投桃报李再推荐一只股票给老张,算是感谢。就在这样你来我往的过程中,两人的感情也变得更加深厚了。


  漂亮的第一仗


  两个人在最初交往的相互“荐股”岁月里,最有名的例子,就是收购蓝筹印花公司,这次收购,既为两个人今后的合作奠定了良好的基础,还为他们的发展,提供了充足的资金,这是怎么回事呢?1970年,一家叫做蓝筹印花的公司,涉嫌垄断市场,被美国司法部裁决,要出售55%的股份。听到这个消息,查理芒格欣喜若狂,连夜赶回奥马哈,当面力劝巴菲特进行收购。那这蓝筹印花公司究竟是做什么的?为什么会让芒格如此兴奋并拉上巴菲特一起来买呢?


  蓝筹印花公司总部在洛杉矶市,是加州最大的礼品赠券销售公司。五六十年代的美国,超市、商场和加油站等等零售企业,喜欢用礼品券进行促销,在商店里,顾客每花1美元,就可以得到一定数量的礼品券,按照礼品券的多少,可以拿去兑换一些奖品,少的可以换小孩的玩具、刀叉、文具等等,多了可以换手表烤箱等价值更高的礼品。起先只是商家自己发行这种赠券,后来这种促销活动越来越受欢迎,就有了专门发行礼品券的公司,蓝筹印花公司就是这样一家公司,商场超市从蓝筹印花买礼品券,然后发给消费者。消费者再用收到的礼品券,去蓝筹印花公司兑换礼品。


  更重要的一点,对于商场超市等商家来讲,礼品券买的越多越便宜,所以许多商家为了减少促销成本,常常会在蓝筹印花这里趸买大批礼品券备用。礼品券本身不值钱,而这会给蓝筹印花公司带来大量的现金。在礼品兑换之前,这笔钱可以随意支配还不用支付利息。而且有的消费者,拿到礼品券之后,根本懒得去兑奖,或者就塞到抽屉里忘记了,等拿出来一看,早过期了,这些没有兑奖的礼品券资金,积少成多,这也会沉淀出大量的资金。在1968年一年,蓝筹印花公司就有价值6000万美元的礼品券没有兑换,在1970年,礼品券的销售收入超过12.4亿,没有兑换的礼品券就算按百分之一算,也有1200万,这还不算他们的利润。


  可是,对于这样一大笔钱,蓝筹印花公司的管理层却没有好的赚钱门路,只是把它放进银行来收取利息。当时,蓝筹印花公司已经过了高速发展的黄金时期,而且管理层过于保守,以致公司的股价很低,这次又吃了官司,55%的股份将被卖出。


  芒格看到了这里面的价值,这意味着只要收购了这家公司,就收购了充足的现金流,可以进行更多的投资。而自己的手上又没有足够多的资金,所以,他就想起了自己的好朋友,巴菲特。于是他连夜找到巴菲特,希望他能够购买蓝筹印花公司的股票,两人一拍即合,开始吃进。


  最终,巴菲特的投资公司收购了蓝筹印花45%的股份,芒格的投资公司收购了8%的股份。并相续进入了蓝筹印花公司的董事会。他们接管了投资委员会,开始为蓝筹印花公司那些沉睡在银行的存款,谋求投资渠道。虽然在当时,巴菲特和芒格相交已经将近十年,两人情谊日益深厚,并且时常在投资上交流思想,但是在投资上真正的合作,还是在这个时候开始的。蓝筹印花公司为两人提供了一个良好的合作平台,两人也是合作默契,通过蓝筹印花公司展开了一系列的投资和收购,也为两人日后在同一个公司的合作奠定了基础。


  从分歧到理解——查理投资哲学对巴菲特的影响


  有了充足的资金,还有志同道合的战友,查理芒格和巴菲特就准备放开手脚大干一场。可这个时候,分歧出现了,大家都知道,巴菲特是格雷厄姆的学生,笃行价值投资,格雷厄姆有一条投资原则,就是更偏爱“廉价股”,股价越便宜越好,但这一天,查理对巴菲特说,打算以一家公司账面价格的三倍,溢价收购一家公司,当时巴菲特吃惊的半天没回过神,奇怪芒格为什么会有这样冒险的想法,那这家能让查理开出三倍价钱的公司是谁?他又为什么会如此吸引查理呢?


  这家公司名叫喜诗糖果,是一位叫玛丽·喜的老太太在1921年成立的,地点位于洛杉矶,起初只有一家很小的店面,主要客户就是附近小区的居民。


  经过几十年的发展,喜诗糖果已经在整个加州开设了几十家分店,成为加州糖果行业的标杆。1960年代末,玛丽喜的孙子接管公司之后,决定卖掉公司。蓝筹印花公司的一位投资顾问得知消息之后,把消息告诉了查理和巴菲特。


  当时,有几家公司都对收购喜诗糖果产生了兴趣,但最终都没有成功,这是为什么呢?因为喜诗糖果的要价实在是太高了。当时喜诗糖果的净资产是800万美元、销售额是3000万美元、税后盈利200万美元、净资产收益率为25%。喜氏家族对外开价是3000万美元,而且绝不打折。相对于800万美元的净资产,溢价率达到275%,许多公司看到3000万的报价,就打了退堂鼓,巴菲特也不例外,对于信奉格雷厄姆安全边际理论(安全边际=价格/价值,收购价低于清算价才最安全)的巴菲特来说,这个价格实在太高,根本不能接受,他打算放弃这次收购。


  查理这时拉住巴菲特,告诉他千万不能放弃,一定要收购喜诗糖果。


  第一,喜诗糖果在加州的影响力“超乎想象”。当时加州人对喜诗糖果的喜爱,就像中国八九十年代孩子们对健力宝、北冰洋的喜爱。喜诗糖果经历了大萧条、二战等等困难时期,是许多孩子童年最美好的回忆,而这些孩子已经长大成人,喜诗糖果不仅仅是一种糖果,更是一份情怀。现在这些孩子长大成人,组建自己的家庭,也有了自己的孩子,每年圣诞元旦的时候,要买糖果,第一时间想到的就是喜诗糖果,这从每年圣诞时喜诗糖果门口排的长长的队伍就能看出来。而这份影响相信还会继续传承下去。


  第二,喜诗糖果“小而美”的经营模式。喜诗糖果每个店面都不大,而每家喜诗糖果的装修风格都非常精致,整体装修风格以黑白色为主,地面铺上黑白相间的地砖,这与他们的销路最好的招牌糖果颜色一致。墙上都是黑白老照片,大多是喜诗糖果创始人玛丽喜做糖果和生活照,给人以怀旧和温馨的感觉。同时,喜诗糖果的店员也不多,到1960年代末,几十家店面中全体员工只有100多人,平均每家店不到三人,但每位员工都很忠诚,工作20年以上的老员工超过了三分之一。所以这些员工已经和店面周围的顾客成了多年的朋友,这让喜诗糖果的销量一直很稳定。


  第三,喜诗糖果的用料“很讲究”。公司的生产车间只有两条管道,一条标示“奶油”;另一条标示“生奶油”。制作糖果的过程中不用一滴水,其他的原料也都是精挑细选的优质品,并且无论是大萧条、还是二战等困难时期物资紧张,喜诗糖果的品质也从未下降过(有减产、提价的行为,但从不用差级别的原料)这让喜诗糖果的口感非常好,拥有了良好的口碑,而这种口碑,也是一份无形价值。


  听了芒格的分析,巴菲特觉得有一定道理,但他仍然觉得3000万的价格太贵,经过和喜诗家族几轮谈判下来,最终以2500万美元的价格达成一致。后来巴菲特回忆,当时如果对方再提价,哪怕1万美金,他也会转身就走,现在想想,当时差一点就范了一个大错误。


  巴菲特为什么这么说呢?因为从蓝筹印花收购喜诗糖果之后,喜诗糖果的发展的确超乎想象。收购喜诗糖果三十年后,它为巴菲特和查理贡献了超过10亿美元的利润,喜诗的发展虽然非常缓慢,但它成长的脚步既稳健又实在,而且最大优点在于无须额外注入资金,一次性投入之后,它就会源源不断的为你贡献意想不到的利润。


  买入喜诗糖果是查理对巴菲特投资理念的重要修正。巴菲特的老师格雷厄姆曾经教导巴菲特,最好的赚钱办法是投资“廉价股”。巴菲特也一直遵从老师的教诲,但是,查理认为,比起以大幅折价买进陷入困境、需要耗费时间精力、甚至还可能需要更多援助资金的公司来说,多花些钱买进一家好公司更加轻松愉快。


  后来,在喜诗糖果的成功,被巴菲特成功复制,1988年大笔资金买入可口可乐并坚定持有到现在,可口可乐的股票也带给了巴菲特丰厚的利润,也成为巴菲特投资中的经典案例,但不要忘了,查理推荐的喜诗糖果,才是最初转变巴菲特投资理念的本因,也是在查理的敦促下,巴菲特从买“便宜货”的老路迈向买优质企业的新途。


  查理的投资哲学


  无论是购买蓝筹印花公司,还是购买喜诗糖果,都让巴菲特和查理觉得,对方和自己的投资观非常契合,配合也非常默契,于是,在1975年,查理清算了自己的投资公司,将资金投入到了巴菲特的公司中,两个人也非常顺利的走到了一起,并开启了长达40多年的合作。


  查理芒格的投资哲学,和巴菲特比起来,有很多相似之处,但也有很多不同。就像刚才我们举的喜诗糖果这家公司的例子,查理总结它是“坐等投资法”:如果你买了一个伟大的公司,你就坐那儿待着就行了,不用费任何的力气和心思,它就会给你带来源源不断的利润。


  判定伟大公司的标准又是什么呢?查理总结了三条。


  a。有竞争壁垒,别人无法效仿。就像喜诗糖果在加州居民心中的地位,别的企业可以模仿喜诗糖果的口味,甚至店面装潢,但永远模仿不了它的内在价值和情怀。


  b。行业先行者,查理形象的比喻这些企业是在浪尖长时间冲浪的人。比如2008年买入比亚迪。


  c。睡梦中的巨人:一些优质的企业,在发展过程中遇到困难,导致股价下跌,只要你能断定它的未来发展前景,最终判断正确获得丰厚回报。比如1973年低价买入华盛顿邮报。


  除此之外,查理还有几条非常重要的投资心得:


  第一,要集中不要分散。“如果你把我们主要投入的10家公司去除掉,你会发现我们的表现很平庸。”


  第二,只投资熟悉的公司:“我们成功的诀窍是去做一些简单的事情,而不是解决难题”。


  第三,尽量避免做空:做空行为是很危险的。做空不是长期投资,只能做短线。


  第四,好时机下重注,其他时间按兵不动。就像猎人打猎一样。

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